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股票T+0,券商或增收10%

来源:58HZ.CN    时间:2017-06-26 10:52

券商或增收10%

“T+0”对于成交量的影响有多大,我们仍参考韩国、台湾以及中国A股市场的历史经验。

首先,我们仍然来看韩国。自1997年1月开始实施“T+0”交易后,韩国股市成交量迅速放大。“T+0”实施后的六个月,成交量相比之前六个月增加了55%。

虽然台湾仅仅是放开信用交易账户,但在开放资券相抵交易后,成交量增幅还大于韩国。“T+0”实施后的六个月,成交量相比之前六个月增加了97%。

回到A股市场,上世纪90年代A股市场交易制度的变化对于我们的研究也有借鉴意义。

我们对1992年5月和1995年1月,沪市A股的两次交易制度改革后的交易量变化情况进行了统计,发现沪市A股在1992年5月由“T+1”改为“T+0”交易后一个月,日均交易额较上月增加了64.86%,而在1995年1月A股交易由“T+0”改为“T+1”后一个月,日均交易额较上月下降了71.01%。

深圳市场的情况与沪市基本一致。深市A股在1993年11月由“T+1”改为“T+0”交易后一个月,日均交易额较上月增加了16.72%,而在1995年1月A 股交易由“T+0”改为“T+1”后一个月,日均交易额较上月下降了76.39%。

通过对上述国内外市场实施“T+0”交易制度后成交量的变化分析,我们似乎能得出“T+0”将大幅提升市场成交量的结论。然而,这一结论可能仅仅适用于短期。短期内,由于心理上的因素,“T+0”对于成交量的影响被放大了。

从台湾市场的情况可知,信用交易账户实施“T+0”后,“T+0”交易占市场总成交量的比重在10%左右,3年后这一比例提升至15%左右。而过去十几年,这一比例也基本维持在15%左右,只是从1995年至1999年,日内交易占台交所总交易量的比重超过了20%,达到了23.10%。

1997年1月,韩国实行“T+0”后,回转交易占市场总成交量的比重逐渐提升。1998年,占市场总成交量9.4%,2001年占市场总成交量比重增加至22.2%。甚至在2000年底,最高曾达到40%左右。

美国并没有“T+0”交易的权威统计数据。根据ETA在1999年的估计,回转交易量约占NASDAQ每日交易量的比重接近15%;另据美国总审计署估计,虽然所有个人投资者中回转交易者的占比不到千分之一,但其成交份额却占到NASDAQ总交易量的10%-15%。

从美国、韩国、台湾等海外市场看,回转交易占市场总成交量的比重普遍为15%-20%左右。考虑到中国证券市场中,个人投资者高于发达市场,实行“T+0”交易制度后,回转交易占市场总成交量的比重应当会超过20%,即“T+0”将给市场带来20%÷80%=25%以上的增量交易。

按经纪业务占券商总收入40%的比例粗略计算,“T+0”将给券商带来25%×40%=10%的增量收入。

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